10月首周（美国东部时间9月30日至10月4日，下同），美股市场风云变幻，未能迎来开门红。道指当周跌0.9%，纳指涨0.5%，标普500指数跌0.3%。从周线看，道指和标普已连跌三周。

　　此外，美国与欧盟之间的贸易摩擦增加了美国经济前景的不确定性。美国贸易代表办公室10月2日宣布，将对一系列欧盟产品加征关税。由于此前美国已对多个国家加征关税，因此市场忧虑美国一系列举措将令1929年大萧条重现。

　　中航信托宏观策略总监吴照银对21世纪经济报道记者表示，此次美股出现大幅波动主要源于美国多项经济数据表现不佳，引起市场恐慌。多位业内人士也表达了对美国经济的担忧，认为失业率已经无法很好地反映美国的经济现状，目前制造业和非制造业PMI数据的下滑表明美国经济已进入下行阶段，或于明年陷入衰退。

　　关键经济数据疲软

　　美国东部时间10月1日和2日，美股出现“二连跌”，其中道琼斯工业平均指数两天一共下跌838点。此外，用来衡量标准普尔500期权隐含波动率的VIX恐慌指数上升在2日一度飙升至20.56。吴照银对记者表示，此轮崩盘式下跌主要源于美国9月制造业数据和就业数据表现疲软。

　　10月1日，美国供应管理协会（ISM）公布最新数据。根据数据显示，美国9月ISM制造业指数下滑至47.8，低于预期的50.2和前值的49.1，创2009年6月来最低，连续第二个月低于50荣枯线。今年8月，ISM制造业指数自2016年8月以来首次跌破50荣枯线，结束了此前35个月、均值56.5的扩张周期。ISM指数低于荣枯线，预示着经济收缩。

　　10月2日公布的美国9月ADP就业数据显示，私营领域就业新增13.5万人，低于预期的14万人，创6月以来最慢增速。截至2019年9月，今年平均每月新增就业14.5万人，比去年同期平均值的21.4万人下滑32%，意味着美国劳动力市场压力加大。

　　10月4日，美国劳工部公布的9月非农数据同样疲软。美国9月非农就业人数增加13.6万人，低于预期的14.5万人和前值的13万人。

　　“制造业指数作为领先指标自去年开始就逐渐下滑，如今非农和ADP就业数据作为同步指标也表现疲软低于预期，导致市场恐慌，对经济衰退的担忧不断增加，”吴照银对记者解释道。

　　美欧贸易摩擦加剧担忧

　　除了关键经济指标不及预期之外，美国与欧盟之间的贸易摩擦也加剧了市场的担忧。据新华社报道，世界贸易组织2日裁决，就欧洲联盟“违规”补贴欧洲空中客车公司，美国有权向欧盟征收报复性关税。

　　美国贸易代表办公室随后表示，根据最新裁决结果，美方将对一系列欧盟产品加征关税，10月18日生效。根据美方列出的加征关税清单显示，法国红酒、德国咖啡、西班牙橄榄制品、英国威士忌以及整个欧盟范围内生产的奶酪都位列其中。美国贸易办公室强调，虽然美方有权加征100%关税，但决定仅对部分产品加征10%至25%的关税；美方有权随时加征更多关税或调整加征关税产品。

　　欧盟贸易委员塞西莉亚·马尔姆斯特伦对美国加征关税表达忧虑，认为这一举措将“适得其反”。马尔姆斯特伦强调，“如果美方决定施行获得世贸组织授权的反制措施”，那么欧盟将“采取相同措施”。

　　目前，美国已对多个贸易合作伙伴加征关税。投资者担忧这种对于多国征收关税的政策，将令全球经济进入全面衰退的可能性上升。交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏表示，这样的担忧并非空穴来风，毕竟1929年从股市大崩盘而开始的大萧条，就是全球贸易争端的结果。不过，特朗普的贸易政策通常有回转的余地，目前下类似的决定为时过早。

　　美国经济现衰退迹象

　　虽然多项就业数据疲软，美国非农失业率仍在低点徘徊。根据最新数据显示，美国9月失业率降至3.5%，为1969年12月以来最佳水平。

　　美联储主席鲍威尔4日表示，尽管面临一些风险，但目前美国经济仍处于“良好状态”。鲍威尔称，“失业率接近50年最低水平，通胀率接近但仍低于我们2%的目标，我们的工作是尽可能久地维持住这种经济状况。”

　　不过， 诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒认为失业率可能无法很好地衡量就业市场和经济的表现，因为“失业率只是一个模糊的数字”。“我不知道这个数据与50年前是否有可比性。我们现在有不同的理念。”希勒强调。

　　希勒指出，9月的平均时薪表明目前美国经济已经不是一个真正的强劲的经济。根据美国劳工部公布的最新数据，美国9月平均时薪增速由8月的3.2％下滑至2.9％，平均每周工时保持不变，从而整体薪资增速略有放缓。

　　吴照银对记者强调，失业率是一个滞后指标，“失业率反映的是过去经济增长强劲，而不是现在。一旦失业率上升，经济可能已经处在衰退期，”他补充道。

　　美国非制造业指数也发出衰退预警。10月3日，ISM发布数据显示，美国9月ISM非制造业PMI为52.6，远低于预期的55.3和前值的56.4，创2016年8月以来新低。分项指数中，9月ISM非制造业的商业活动指数降至55.2，低于预期的59和前值的61.5；就业指数降至50.4，略高于50荣枯线，创2014年2月以来新低；新订单指数从60.3大幅降至53.7，创2016年8月以来新低，跌幅也创三年最深。

　　国盛宏观熊园团队在一份研报中指出，美国制造业和非制造业PMI就业指数双双下滑表明就业状况有所减弱。整体来看，PMI数据显示出美国经济增长动能正快速衰减，未来经济下行速度可能有所加快。

　　除了经济表现之外，市场仍需警惕“黑天鹅”的出现。根据10月初的最新民调显示，美国参议员、民主党总统候选人Elizabeth Warren的支持率上升至26%，高于另一位民主党总统候选人、美国前副总统拜登的22%。

　　这一民调结果对市场来说并非利好消息。洪灏表示，Warren的民粹主义思想更极端。比如，Warren主张对美国大型科技公司如亚马逊、谷歌和脸书等进行分拆，并指派员工代表进入管理层参加管理决策。这无疑是科技巨头的命门。

　　洪灏指出，纳指、标普的强势主要受科技股涨势驱动，如果最终Warren在2020年美国大选中胜出，那么市场对其执政政策将更为担忧。

　　不过，从短期来看，洪灏认为，虽然美股上周波动增大，但美联储的政策还有调整的空间，将对美股有支撑作用，将吸引资金涌入美股市场。

　　吴照银对记者表示，预计2020年一季度末可以确认美国经济是否进入衰退期。

　　穆迪首席经济学家Mark Zandi表示，“我们正处于一个非常关键的时期，经济处于脆弱的关口。未来几周、几个月将决定2020年是否会出现一个经济拐点。”

　　巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen则预计未来四个季度内，美国经济有25%-30%的概率发生衰退。