▲ 当地时间2026年11月12日，美国加利福尼亚州圣克拉拉，英伟达总部外的台阶旁摆放着鲜花。（视觉中国/图）

　　“英伟达的竞争壁垒主要来自芯片性能与CUDA生态，全球找不到第二个。”

　　“黄仁勋的优势在于有一张亚洲面孔。”

　　循环融资模式不仅催生股市繁荣，也推高了人工智能行业的债务和股权融资成本。

　　“失去黄仁勋的英伟达，就像失去迈克尔·乔丹的芝加哥公牛队。”

　　2026年11月12日，英伟达创始人黄仁勋宣布辞职，《黄仁勋：英伟达之芯》一书的作者斯蒂芬·威特第一时间发表了长篇专栏《The Fall of the A.I. King》（AI之王陨落）。

　　正如斯蒂芬在传记中所展现的，黄仁勋比任何其他个人都更有资格被视为人工智能时代的缔造者。

　　早期美国主流的人工智能应用，如Midjourney、ChatGPT、Copilot等，都是在英伟达的机器上开发出来的。如果没有英伟达，就不会有算力成千亿倍的增长，也不会使得人工智能的繁荣成为可能。

　　黄仁勋有60位直接下属，大家经常一起开会，一起制定策略。他的职责就是确保每个人都接收到了同样的信息。这样高效扁平、协同作战的系统，就如同一颗芯片，黄仁勋就是芯片上那个最重要的部件。

　　如今，英伟达失“芯”，第二天就告别全球市值第一的宝座（被苹果反超），它在硬件上近乎垄断的地位，又能维持多久？

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　　短期难以撼动

　　英伟达关键的转折点发生在2006年。这一年，英伟达正式发布并行计算软件平台+编程模型CUDA。

　　在CUDA诞生之前，GPU只能写图形渲染代码，CUDA相当于给各领域的开发者打开了大门，大家用熟悉的C/C++、Python就能写GPU程序。

　　据《黄仁勋：英伟达之芯》，当时几乎没人理解这件事，游戏显卡公司去做通用计算，被认为是烧钱、不务正业。但黄仁勋的判断是，图形计算的未来一定通向通用计算。这个判断后来被证明是英伟达整个帝国的根基。

　　在CUDA这个强大的引擎基础上，英伟达还为专业程序员打造了一系列特定领域的工具。到2010年，英伟达已推出了近300种此类工具包，覆盖了游戏、动画、行星科学、气候学、数学、物理学、金融、生物化学以及量子计算等多个领域的产品组合。这些软件包是免费供所有人使用的，无须支付任何许可费。

　　英伟达的长远策略是通过这些免费软件，将研究人员牢牢绑定在英伟达的硬件升级周期中。英伟达的软件工程主管德怀特·迪克斯手下拥有一支万名程序员的庞大团队。“我们其实是一家软件公司，这才是人们不理解的地方。”

　　英伟达2026财年年报披露，全球超过750万开发者使用CUDA及公司的其他软件工具。

　　硬科技财经作家余盛在《芯片战争》中也专门讲到这一节点，2006年CUDA平台让GPU可用于通用计算，当时很少有人意识到其意义，而如今AI的爆发几乎完全建立在英伟达GPU之上。

　　“英伟达的竞争壁垒主要来自芯片性能与CUDA生态，全球找不到第二个。”余盛对南方周末记者说，“人工智能大模型的兴起，进一步强化了英伟达在软硬件领域的优势。”

　　大模型训练需要处理海量数据，单颗GPU已经难以满足计算需求，科技企业开始建设由成千上万颗GPU组成的计算集群。英伟达也由此从销售单颗GPU，逐渐转向提供覆盖芯片、互联网络和配套软件的整套计算平台。

　　余盛强调，如此规模的计算任务，不仅取决于单颗芯片的性能，还取决于不同芯片之间能否高效传输数据，以及服务器网络、存储和散热系统能否协同工作。

　　这意味着，客户选择计算平台时，不只是比较芯片厂商的产品性能，还要考虑软件兼容、系统维护以及不同设备之间的协同。“这些长期形成的积累，不会因管理层变动迅速消失。”

　　汇生国际资本总裁黄立冲认为，尽管黄仁勋在英伟达护城河建立的早期发挥重要作用，但这条护城河并非靠黄仁勋一个人建立，而是几万名工程师团队共同构建。这些工程师团队，很多人员在公司有期权，绝大部分都不会离开这家公司。

　　他还专门研究过英伟达的管理层，已经是顶配，短期减少震荡没有问题。加上本身产品就供不应求，只要不犯颠覆性错误，至少两年内的业绩不会有太大的变化。

　　“从短期来看，目前英伟达的护城河还不会塌方，毕竟短期内还没有能追赶的企业。”一位在国内从事半导体行业的资深人士告诉南方周末记者，长期来看，若没有像黄仁勋这样有东亚拼搏精神的创始人，技术发展的速度或许会慢下来，这可能给予国内外同类型企业追赶的机会。

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　　“英伟达看跌期权”

　　除了软硬件生态，英伟达的成功还建立在与上下游企业多年形成的合作关系之上。而这些才是黄仁勋离去之后的未知数。

　　“黄仁勋的优势在于有一张亚洲面孔。”上述业内资深人士分析，新闻里经常能看到他到韩国、中国台湾，目的都是为了抢订单。整个芯片产业链里最高端的技术都在东亚，韩国有存储双雄，中国台湾有台积电。西方人能不能融入东亚的圈子，能否继续为英伟达拿到量大便宜的HBM仍有待商榷。

　　英伟达自身并不生产芯片，需要依靠台积电等企业代工，同时采购高带宽内存，并与封装企业、服务器制造商合作。

　　余盛强调，英伟达的发展与台积电的支持密切相关，具有中国台湾背景的企业家，在美国与中国台湾半导体产业之间发挥了连接作用。

　　英伟达与客户间的牢固关系，也得益于黄仁勋对于初创企业的支持。

　　英伟达不仅向芯片大额客户注资，还会为其提供大额信贷担保，让客户有资金购买英伟达的芯片，拉动英伟达芯片的市场需求。

　　CoreWeave便是一个例子。这家2017年成立的美国公司专门向AI企业出租计算资源，也是英伟达GPU的大客户。

　　2025年9月，双方签订初始价值63亿美元的算力采购协议。若CoreWeave的数据中心产能未能全部售出，在满足交付和服务可用性等条件下，英伟达须购买约定的剩余算力，协议延续至2032年4月。2026年1月，英伟达又向CoreWeave投资20亿美元。

　　这并非孤例。英伟达2027财年第二季度财报披露，截至2026年7月26日，公司向AI云服务商作出的算力采购承诺已达360亿美元，期限通常为六年。

　　有人把这种模式形容为整个人工智能生态系统的“英伟达看跌期权”（Nvidia put）。看跌期权在金融术语中，意味着交易的另一方始终存在一个有保障的买家，这也招致了外界对英伟达循环融资模式的批评。

　　英伟达还在吸引更多外部资本参与。8月，公司宣布与贝莱德、黑石、高盛等六家金融机构签署合作备忘录，计划设立独立融资平台，逐步动员超过5000亿美元第三方资本建设AI基础设施。

　　过去几年，循环融资模式不仅催生股市繁荣，也推高了人工智能行业的债务和股权融资成本。

　　黄仁勋离任后，英伟达董事会表示，预计现有经营活动、客户承诺及产品路线将继续推进。

　　新加坡管理大学杨邦孝法律学院副院长张巍向南方周末记者表示，黄仁勋离职一般不会影响既有合同，需要关注的是，“英伟达的商业模式是否改变、能否留住关键人才，以及能否继续获得政府支持”。

　　“黄仁勋最大的贡献是在英伟达发展过程中对方向的判断与把控。”余盛认为，比创始人的离开更值得关注的是，企业能否延续这种判断能力，以及组织能否应对未来的重大技术变化。

　　“黄仁勋个人作用能否由成熟的组织机制承接，对全球AI产业链的长期影响仍有待观察。”余盛说。